今天，騰訊發(fā)布2020年二季度業(yè)績(jī)。

騰訊營(yíng)收1148.83億元，同比增長(zhǎng)29%，凈利潤(rùn)（non-IFRS）為301.53億元，同比增長(zhǎng)28%。上半年?duì)I收2229.48億，凈利潤(rùn)572.32億元。

數(shù)字上看，已經(jīng)是超預(yù)期，這并不意外；但反觀2020年上半年以來(lái)騰訊發(fā)生的巨大變化，這些變化卻不是一份財(cái)報(bào)數(shù)字能夠完全反映出來(lái)的。事實(shí)上，今天的騰訊，已經(jīng)處在新一輪爆發(fā)之中。

如果用一句話概括騰訊這半年的變化——微信生態(tài)走向閉環(huán)，新基建布局體現(xiàn)前瞻性，投資主動(dòng)出擊，整體業(yè)務(wù)正在多點(diǎn)爆發(fā)。

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閉環(huán)

首先是微信。自2012年微信推出之后，一直停留在“缺乏變現(xiàn)途徑”的邏輯中。從去年開(kāi)始，微信的生態(tài)呈現(xiàn)出變化，一個(gè)邏輯上完整的商業(yè)閉環(huán)正在形成。

2019年1月1日的早晨，部分微信用戶(hù)在起床后習(xí)慣性地刷微信，當(dāng)他們向下拉首頁(yè)的時(shí)候，驚奇地發(fā)現(xiàn)頂部多了一個(gè)酷似倒置的驚嘆號(hào)的圖標(biāo)。這便是“小程序”的beta版。

自2018年四季度騰訊提出推出基于“小程序”以來(lái)，這個(gè)功能便如同騰訊的秘密武器，一直沒(méi)有披露官方數(shù)據(jù)。此次財(cái)報(bào)，小程序的數(shù)據(jù)仍然沒(méi)有披露，但是2020這半年以來(lái)，小程序生態(tài)爆發(fā)的態(tài)勢(shì)，已經(jīng)能夠感受到。

昨天（8月11日），騰訊智慧零售銷(xiāo)售副總裁范奕瑾，在2020中國(guó)國(guó)際零售創(chuàng)新大會(huì)發(fā)表演講時(shí)透露，如今微信小程序已經(jīng)成長(zhǎng)為日活用戶(hù)達(dá)4億的商業(yè)生態(tài)，就成交量而言，2019年微信小程序交易額已達(dá)8000億。

小程序的爆發(fā)，得益于入口、商城模板、訂單查詢(xún)、售后服務(wù)平臺(tái)、甚至是近期推出的小程序直播等商業(yè)配套功能的不斷完善，其背后，則是從社交向電商（或數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品）轉(zhuǎn)型的清晰路徑。

來(lái)源：騰訊2020二季度財(cái)報(bào)

2020年全球遭到新冠肺炎疫情重創(chuàng)，同時(shí)中國(guó)和美國(guó)關(guān)系惡化，“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”成為當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主題詞。而微信小程序，對(duì)于盤(pán)活微信體系內(nèi)的12億存量用戶(hù)，甚至促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，發(fā)揮了重大的作用。

小程序商圈的成功，有效提振了支付收入，一定程度反映在了二季度金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入上（增加30%至299億元）。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里常說(shuō)的一句粗話，羊毛出在豬身上——相反，當(dāng)一個(gè)生態(tài)足夠豐富多元的時(shí)候，兩個(gè)節(jié)點(diǎn)之間形成閉環(huán)，可能會(huì)帶來(lái)第三方的意外獲益。當(dāng)微信的社交屬性與小程序的商業(yè)功能形成閉環(huán)之后，意外獲利的是騰訊的廣告業(yè)務(wù)。

邏輯也很簡(jiǎn)單，小程序?yàn)槲⑿盘峁┝松虡I(yè)化的空間，用戶(hù)發(fā)現(xiàn)能夠在微信體系里直接形成交易的時(shí)候，便會(huì)增加在這里的廣告投放。之前微信的廣告只是展示性的，而現(xiàn)在則成為精準(zhǔn)的營(yíng)銷(xiāo)工具。

來(lái)源：騰訊2020二季度財(cái)報(bào)

2020年二季度，社交及其他廣告收入大增27%至人民幣152.62億元，雖然與一季度47%的同比相比有所放緩，但最近兩三年來(lái)社交與其他廣告收入持續(xù)增加，這是微信生態(tài)不斷優(yōu)化的結(jié)果。

小程序的成功，對(duì)于微信體系而言，完成了閉環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，仿佛老樹(shù)開(kāi)花，使得微信不僅停留在通訊與社交工具，而成為了一個(gè)電商平臺(tái)。這也提示人們，永遠(yuǎn)不要忽視巨頭的生態(tài)與創(chuàng)造力。

前瞻

如果說(shuō)小程序商圈的靚麗表現(xiàn)是此前播種的收獲，那么對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投入，則體現(xiàn)出對(duì)未來(lái)的前瞻性布局。

人們普遍認(rèn)為，騰訊是由一堆產(chǎn)品條線組成的，而產(chǎn)品條線之間兄弟爬山、各自努力；甚至認(rèn)為這里面存在賽馬機(jī)制，跑出的贏家通吃，跑輸?shù)膽K遭淘汰。一句話：騰訊沒(méi)有頂層設(shè)計(jì)。

然而，在騰訊最近一年半載的動(dòng)作中，我們分明感受到一種頂層設(shè)計(jì)的味道。

2018年9月，騰訊經(jīng)歷了史上最重要的一次組織架構(gòu)調(diào)整，確立了發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的目標(biāo)。用互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的行話，其實(shí)就是發(fā)展to B業(yè)務(wù)。但是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并非一蹴而就，需要許多基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入，就像電力，想要供電先要建設(shè)電網(wǎng)，就像交通，想要開(kāi)高鐵先要鋪鐵路。

事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施是一項(xiàng)重要甚至迫切的工作。在騰訊歷史上，OICQ（QQ的前身）剛剛推出的時(shí)候，由于低估了產(chǎn)品的火爆程度，因而服務(wù)器不夠用；當(dāng)時(shí)中國(guó)服務(wù)器屬于稀缺資源，騰訊曾經(jīng)有過(guò)幾次融資就是為了買(mǎi)服務(wù)器。

今年5月，騰訊投資5000億元用于新基建和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、服務(wù)器、大型數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、5G網(wǎng)絡(luò)、音視頻通訊、網(wǎng)絡(luò)安全、量子計(jì)算等是重點(diǎn)投入領(lǐng)域。

疫情期間，工作、生活的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用使用增長(zhǎng)迅猛，帶動(dòng)用云量大幅上升。今年“618大促”期間，騰訊云的計(jì)算資源相比去年增長(zhǎng)了一倍。6月整個(gè)行業(yè)直播賣(mài)貨的帶寬相比1月增長(zhǎng)了500%。

來(lái)源：騰訊2020二季度財(cái)報(bào)

此次財(cái)報(bào)中，未披露“云及其他企業(yè)服務(wù)”的細(xì)節(jié)，只是定性為“環(huán)比和同比都穩(wěn)步增長(zhǎng)”；但是可以預(yù)見(jiàn)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的大背景下，政務(wù)、商務(wù)、工業(yè)、金融等領(lǐng)域“上云”的需求將持續(xù)增加，云業(yè)務(wù)終將成為騰訊業(yè)務(wù)爆發(fā)的下一個(gè)環(huán)節(jié)。

出擊

曾經(jīng)一度，人們認(rèn)為騰訊的投資是防御性的；也就是說(shuō)，當(dāng)某個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的時(shí)候，騰訊會(huì)收購(gòu)這個(gè)領(lǐng)域的“老二”或者“老三”，形成遠(yuǎn)交近攻。西方軍事學(xué)有一個(gè)思想，當(dāng)你把價(jià)碼提高到對(duì)手難以承受，他戰(zhàn)勝你的收益有限，而為了戰(zhàn)勝你卻要付出巨大的成本，這時(shí)對(duì)手就會(huì)望而卻步。

我承認(rèn)，騰訊在過(guò)去的投資行為中，的確有過(guò)這種“防御性收購(gòu)”的影子；但是在今年上半年這幾起收購(gòu)中，我們看到的卻是另外兩個(gè)字：

出擊。

例如在2019年四季度收購(gòu)一家北歐游戲公司Sueprcell的時(shí)候，騰訊沒(méi)有采用財(cái)務(wù)投資的模式，而是戰(zhàn)略投資；在今年二季度的時(shí)候，騰訊通過(guò)董事會(huì)權(quán)力更換了閱文集團(tuán)的管理層；剛剛過(guò)去的7月底，騰訊提出對(duì)搜狗的全面收購(gòu)邀約；而8月初，斗魚(yú)和虎牙這兩家騰訊參股的直播巨頭合并。

曾經(jīng)有分析認(rèn)為，阿里喜歡收購(gòu)，京東喜歡單干，而騰訊喜歡“結(jié)盟”。這個(gè)結(jié)論從某種意義上是對(duì)的，但是其得出這個(gè)結(jié)論的原因，即巨頭行為背后的邏輯，是值得深思的。

站在流量的角度，阿里傾向于具有流量焦慮，因?yàn)樗牧髁烤哂?strong>內(nèi)源性，說(shuō)白了，不論是淘寶還是支付寶，它們的流量來(lái)源于交易需求，并最終歸結(jié)到交易完結(jié)，這部分流量在線時(shí)間絕大多數(shù)都是在圍繞交易，因此阿里總需要外部渠道為它供應(yīng)流量。

而騰訊的流量具有外源性，不論是從前的QQ還是現(xiàn)在如日中天的微信，只要具有社交和通信的功能，流量就會(huì)自動(dòng)堆上來(lái)，而且這部分流量的在線時(shí)長(zhǎng)與交易無(wú)關(guān)。一句話，阿里需要流量入口，騰訊需要流量出口。

這就解釋了為什么阿里的收購(gòu)必須并表，形成中華帝國(guó)式的中央集權(quán)；而騰訊則可以形成類(lèi)似歐盟與成員國(guó)之間關(guān)系松散的投資聯(lián)盟。這兩者無(wú)所謂對(duì)錯(cuò)優(yōu)劣，是基于各自的業(yè)務(wù)基因而做出的判斷。

當(dāng)然，除了松散聯(lián)盟，騰訊一直都有能力和底氣通過(guò)并購(gòu)整合核心板塊的上下游業(yè)務(wù)。這些年，表面上看似從“騰訊沒(méi)有夢(mèng)想”到“騰訊不再佛系”，其實(shí)這背后是能量從積聚到釋放的一個(gè)過(guò)程。

Supercell、閱文、搜狗、斗魚(yú)/虎牙——這半年以來(lái)的投資收購(gòu)動(dòng)作遍及游戲、線上閱讀、搜索引擎、以及直播平臺(tái)。這一連串的投資收購(gòu)動(dòng)作，體現(xiàn)出騰訊在大文娛方面增加布局，增強(qiáng)生態(tài)的戰(zhàn)略。當(dāng)然，這些增強(qiáng)優(yōu)化之后的生態(tài)，會(huì)對(duì)整體業(yè)務(wù)形成促進(jìn)。

爆發(fā)

在2016年出版的《騰訊傳》中，吳曉波將刻畫(huà)一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增長(zhǎng)狀貌比喻為“定格一座正在爆發(fā)的火山”，是一件不容易的事。

首先，互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)行業(yè)，基于人類(lèi)高度不確定性的行為模式與思維方式，因而行業(yè)自身就有很高的變異性；其次，身處行業(yè)之中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，每時(shí)每刻都處在激烈的競(jìng)爭(zhēng)之中，他們的戰(zhàn)略、他們的策略、以及他們的方法論，也時(shí)刻處于變動(dòng)之中。

但對(duì)于市場(chǎng)與投資者而言，最重要的是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認(rèn)知范式（cognitive norm），需要隨著你所身處的市場(chǎng)與你要認(rèn)識(shí)的對(duì)象的變化而變遷。

變者通，不變者死。

騰訊上一輪股價(jià)與估值快速上漲，受的是王者榮耀這個(gè)爆款游戲帶來(lái)的盈利-估值提升，即戴維斯雙擊。而這一輪上漲的破滅，則歸咎于2018年游戲產(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策。自2018月1月底股價(jià)見(jiàn)頂只有，騰訊維持了兩年多的震蕩橫盤(pán)，估值回落，市場(chǎng)質(zhì)疑，投資者觀望。

否極泰來(lái)。當(dāng)2018年9月組織架構(gòu)調(diào)整以及2019年推出小程序以來(lái)，騰訊的邏輯醞釀著改變——

如果說(shuō)3年前的騰訊是社交、游戲、文娛、金融等板塊的松散聯(lián)盟，一家“沒(méi)有夢(mèng)想”的公司；那么今天而言，騰訊的這些板塊整合度明顯提高，生態(tài)明顯加強(qiáng)，而業(yè)務(wù)模式也朝著產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、以及新基建的方向躍遷。

從疫情股災(zāi)跌至低位324港元，到今天，騰訊的股價(jià)累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。隨著這一輪財(cái)報(bào)的披露，許多大行調(diào)高了騰訊的目標(biāo)價(jià)，國(guó)金甚至喊出了694的“天價(jià)”——雖然有點(diǎn)夸張，但結(jié)合這半年來(lái)一些列變化以及所反映的趨勢(shì)來(lái)看，這個(gè)估值也許不無(wú)道理。

今年5月，騰訊股價(jià)突破2018年1月的高點(diǎn)，站穩(wěn)500港元大關(guān)。這正是投資者開(kāi)始下注騰訊的表現(xiàn)。

騰訊正在進(jìn)擊。